正如你所知的，多月来我一直认为有债券市场危机。这场危机正式始于希腊......在接下来几个月蔓延开来。现在这场危机主要聚焦那些不能印刷本国货币的国家(“欧猪五国，特别是希腊)。

　　然而，中国和日本也有陷入麻烦的征兆，最后这场债券危机会蔓延到美国。

　　值得注意很重要的一点是这场危机不是一夜全面爆发的。例如科技泡沫很显然只是针对一个资产类别，是用了两年的时间才完全爆发的。

　　虽然科技泡沫破灭很可怕，但是就其带来的损失而言，这场危机规模相对较小。在科技泡沫顶峰的时候，科技泡沫的市值少于15万亿美元。此外，它自针对股票而没有涉及到其他资产类别。

　　与此形成对比的是，现在债券泡沫的规模已经超过199万亿美元了。如果我们把基于债券进行交易的信贷工具也算进去的话，那么其规模将大大超过600万亿美元。

　　现代金融理论认为主权国家债券在金融系统(股票，市政债券，公司债[0.01%]券以此之类的都比主权国家债券风险预测低)是最“无风险”的资产。

　　这是因为公司比国家更加容易破产。

　　整个西方金融体系都把国债(美国国债德国国债，日本国债)作为资产负债表上最重要的资产。现今银行业在分数阶系统下运作，银行通过把钱借给经济和金融系统来控制货币流通量。

　　这些借贷可以很简单，如抵押或者汽车贷款...或者如对冲衍生产品(技术上，这不能被归类为“贷款”，但是因为他们代表金融系统中的杠杆，我把他们进行这样归类。)特别的是，主权债券是支持所有这些的资产类别。

　　因为在2004年，对杠杆的要求有所变化(因为华尔街游说了证券交易所)，金融系统中每100万美元的主权债券可能支持超过2千万美元(甚至达5千万美元)的衍生品或者是表外业务的投资工具全球来看，主权债券市场的规模为58万亿元。投资级主权债券市场(这是指国家信用评级超过BBB的主权债券规模)大概为53万亿美元。金融衍生品的最终担保超过700万亿美元。其中555万亿美元是基于利率交易。

　　这一发展的重要性不能被低估。现今的金融体系比2008年的更加杠杆化。仅仅是美国，金融系统中的债务上涨了30%......而因为美联储的量化宽松政策，更少的债券作为债务的后盾。

　　一场新的危机正在降临。聪明的投资者在灾难爆发期现在就开始做准备。

　　美国缺乏应对下一场经济危机的弹药

　　美国经济已经增长了数年，但海外经济面临的风险却在累积，美国的决策者们在担忧经济衰退。不过他们担忧的并非美国经济会马上陷入低迷，而是一旦陷入低迷，他们是否还有充足政策工具加以应对。

　　自英国经济学家凯恩斯提出通过大规模政府支出来应对大萧条的理论以来，过去几十年华盛顿的主要武器一直是货币。美国通常通过降息、减税或者扩大联邦支出的方式向经济注入资金。

　　但当下一场经济衰退来临时这些工具将很难再使用，因为利率已经接近零水平，而且高企的政府债务水平和退休婴儿潮一代的福利开支导致预算赤字不断增加的前景可能阻碍财政刺激计划。

　　几乎没有分析师认为美国经济即将发生经济衰退。在第一季度放缓後，美国经济似乎已经重新站稳了脚跟，同时美联储正在考虑是否进行近十年来的第一次加息，以确保美国经济不会过热。

　　尽管如此，潜在的风险提醒人们，只要遭受一次严重冲击，增长缓慢的全球经济就会陷入危险境地。日本第二季度经济陷入了萎缩，欧洲经济也增长乏力。中国经济放缓程度似乎比全球决策者最初所认为的更加严重，而人民币贬值也许会引发贸易摩擦。

　　随著美国经济扩张进入第七个年头，决策者们正在为如何应对下一轮经济滑坡做打算。历史表明经济出现下一轮滑坡是不可避免的。本轮经济扩张的持续时间已经比二战以来的平均扩张期长了16个月，二战以来没有一轮经济扩张期超过十年。

　　汇丰银行经济学家在近期研究报告中称，世界经济就像是没有救生船的远洋轮船。

　　前美联储主席伯南克在接受采访时称，下次经济低迷时，政府可动用的工具与以往相比会更为有限，但并非无计可施。

　　例如，美联储可以尝试负利率政策。经济衰退还可能迫使国会和白宫缩小党派分歧，达成协议，将短期刺激措施和长期计划结合起来，以缩减赤字。